Con el calendario financiero corriendo en contra, el Ministerio de Economía enfrenta una de las semanas más sensibles del inicio de año. El próximo viernes 9 de enero vencen compromisos de deuda en dólares por más de USD 4.200 millones y, a pocos días de la fecha límite, el Tesoro todavía no reúne la totalidad de los fondos necesarios para cumplir con el pago. Aunque en el mercado nadie duda de que la Argentina honrará sus obligaciones, la atención está puesta en cómo se completará el rompecabezas financiero en un contexto de reservas ajustadas y escaso margen de maniobra.

Los números oficiales muestran con claridad el punto de partida. Al 30 de diciembre de 2025, los depósitos en moneda extranjera del Tesoro en el Banco Central ascendían a USD 1.969,86 millones. Se trata de un nivel apenas superior al del día previo, pero claramente insuficiente para afrontar un vencimiento que más que duplica ese monto. En términos simples, aun utilizando todo el efectivo disponible, al Gobierno le faltarían más de USD 2.200 millones para llegar al total exigido por los acreedores.

La situación obliga a acelerar decisiones. En el Palacio de Hacienda reconocen que el margen es estrecho y que buena parte de los dólares debe estar disponible incluso antes del viernes. Esto se debe a la operatoria habitual de los pagos externos: los bonos emitidos bajo legislación extranjera requieren que los fondos se giren al agente de pago con al menos un día hábil de anticipación. En la práctica, eso significa que el jueves 8 el equipo económico deberá contar con la mayor parte de los dólares ya acreditados.

Del total que vence el 9 de enero, unos USD 2.567 millones corresponden a bonos Globales, entre capital e intereses, que se pagan en el exterior. El resto, aproximadamente USD 1.649 millones, está vinculado a los Bonares, que se cancelan en el ámbito local. Esta distinción no es menor, porque condiciona el cronograma y la disponibilidad de divisas en los días previos.

En este escenario aparece una primera fuente de alivio que, si bien no resuelve el problema por completo, reduce significativamente el faltante. Se trata de los fondos provenientes de la concesión de las represas hidroeléctricas del Comahue. Según lo previsto, las empresas adjudicatarias deben transferir alrededor de USD 700 millones al Estado en los primeros días de enero. De concretarse ese ingreso en tiempo y forma, los depósitos del Tesoro en el Banco Central podrían trepar a unos USD 2.670 millones.

Aun así, el cálculo sigue mostrando un agujero relevante. Con ese refuerzo, al Gobierno todavía le faltarían poco más de USD 1.500 millones para cubrir la totalidad de los vencimientos del viernes. Esa es la cifra que concentra hoy todas las miradas y sobre la cual giran las distintas alternativas que evalúa el ministro de Economía, Luis Caputo, con el aval político del presidente Javier Milei.

La opción que más fuerte sonó en los últimos días es la de un préstamo de corto plazo con bancos internacionales, bajo la modalidad de un repo. La idea no es nueva y ya había sido mencionada públicamente tanto por Caputo como por Milei como una herramienta posible para atravesar momentos puntuales de tensión financiera. Sin embargo, hasta el momento no hubo confirmación oficial sobre un acuerdo cerrado, ni detalles sobre tasas, plazos o garantías involucradas.

En paralelo, el Gobierno cuenta con otros instrumentos potenciales que forman parte del menú de emergencia. Uno de ellos es el swap con Estados Unidos. Según datos del propio Departamento del Tesoro norteamericano, la Argentina activó hasta ahora una porción relativamente pequeña de ese acuerdo, lo que dejaría todavía un margen amplio para utilizar en caso de necesidad. Algo similar ocurre con el swap vigente con China, del cual también quedaría un volumen significativo sin usar.

Estas herramientas, sin embargo, no están exentas de costos políticos y económicos. En la actual estrategia oficial, el uso de financiamiento externo es presentado como un recurso excepcional, no como una solución estructural. El discurso del Gobierno apunta a reducir gradualmente la dependencia del crédito internacional y a fortalecer el mercado de capitales doméstico, aun cuando la coyuntura obligue a tomar decisiones incómodas.

En ese marco apareció otra alternativa que generó especulación en el mercado: la posibilidad de un refinanciamiento “en el mismo día” del vencimiento. La frase, utilizada por funcionarios del área económica, dio lugar a versiones sobre una eventual colocación de deuda, ya sea en el mercado local o incluso en el exterior. La reacción fue inmediata y obligó a Caputo a salir a aclarar su posición.

Desde sus redes sociales, el ministro remarcó que el objetivo es evitar nuevas emisiones de deuda en la medida de lo posible. Según explicó, la prioridad estratégica es sentar las bases para un crecimiento sostenido que no dependa de Wall Street ni de colocaciones permanentes en el exterior. El mensaje fue rápidamente respaldado por el presidente Milei, que replicó las declaraciones y dejó en claro que existe sintonía política en la conducción económica.

Más allá de las definiciones discursivas, la realidad es que los plazos no esperan. Para cumplir con el pago de los Globales, el Tesoro deberá girar más de USD 2.500 millones antes del jueves. Eso implica que, en cuestión de horas, deberán cerrarse las operaciones necesarias para completar el fondeo. El mercado sigue cada movimiento con atención, consciente de que cualquier señal de estrés podría tener impacto en los precios de los bonos y en las expectativas financieras.

Por ahora, el consenso es que el pago se realizará. La combinación de fondos propios, ingresos extraordinarios y alguna herramienta financiera adicional parece suficiente para evitar un incumplimiento que tendría costos altísimos en términos de credibilidad. Sin embargo, el episodio vuelve a dejar en evidencia la fragilidad del frente externo y la dependencia de ingresos puntuales para atravesar el calendario de deuda.

El desafío de fondo va más allá de este viernes. Cada vencimiento importante vuelve a poner sobre la mesa la necesidad de acumular reservas genuinas, fortalecer el balance del Banco Central y construir un esquema financiero menos expuesto a sobresaltos. Mientras tanto, la semana avanza y la cuenta regresiva sigue corriendo. El resultado de estas negociaciones de último momento marcará no solo el cierre de este pago, sino también el tono financiero con el que arrancará el año.