Pese a que el tipo de cambio oficial y los dólares financieros ya acumulan un aumento superior al 10% en los últimos 30 días, los precios al consumidor no muestran, al menos por ahora, una reacción proporcional. En un escenario de fuerte presión cambiaria, el ministro de Economía, Luis Caputo, refuerza una estrategia de intervención monetaria y ajuste fiscal con la que intenta evitar una nueva aceleración inflacionaria en el segundo semestre.

En lo que va de julio, el dólar contado con liquidación y el MEP marcaron subas significativas. También el dólar oficial, en el marco del crawling peg (deslizamiento diario), ha incrementado su ritmo. A pesar de estas señales, los relevamientos privados y los informes de consultoras muestran que la inflación mensual se mantiene moderada, en un rango de entre 4% y 6%, similar al registro de junio.

Una respuesta oficial que busca anclar expectativas

El Ministerio de Economía, con Caputo al frente, ha activado una serie de medidas para frenar el impacto de la presión cambiaria sobre los precios:

• El Banco Central vendió contratos de dólar futuro para contener las expectativas de devaluación. Esta intervención en el mercado de futuros busca desactivar una eventual corrida cambiaria, aunque implica un costo en reservas y genera dudas sobre la sostenibilidad del esquema.
• Paralelamente, el BCRA lanzó operaciones de pases pasivos, una herramienta que permite absorber pesos del mercado y reducir la liquidez circulante. Esta estrategia monetaria tiene como objetivo evitar que el excedente de pesos se vuelque a la demanda de dólares o al consumo, presionando sobre los precios.
• El equipo económico también mantiene firme su política de ajuste fiscal, con recortes en subsidios y transferencias, lo que según el oficialismo permite disminuir la emisión monetaria y consolidar un sendero de desinflación.

Consumo en baja, inflación contenida

Analistas del sector privado destacan que el principal factor que explica la demora en el traslado a precios es la recesión y el derrumbe del consumo. Con salarios reales en niveles históricamente bajos, muchas empresas evitan trasladar el incremento de sus costos para no perder ventas.

“La inflación no repunta no porque se haya resuelto el problema estructural, sino porque la economía está muy fría”, explicó en diálogo con Comunicadores LP el economista Martín Kalos, quien advirtió que “las presiones siguen latentes, sobre todo si se relaja el ajuste”.

Otros informes sostienen que la inflación contenida en julio no necesariamente se sostendrá en agosto, ya que parte del impacto del dólar más alto podría sentirse con rezago, sobre todo en productos importados o insumos dolarizados.

La mirada política: entre el ajuste y las tensiones internas

En el frente político, el presidente Javier Milei respalda sin fisuras la estrategia de Caputo, aunque las tensiones dentro de la coalición oficialista y con gobernadores aliados se incrementan por el efecto del ajuste. En algunas provincias, ya se registran advertencias sobre el deterioro de la recaudación y la dificultad para sostener programas sociales y obras públicas.

Mientras tanto, el gobierno apuesta a sostener la calma cambiaria sin una devaluación brusca, con la expectativa de que una eventual baja sostenida de la inflación le permita recuperar margen político hacia fin de año.

Lo que viene

El próximo test será la evolución del tipo de cambio paralelo, la demanda de dólares a través de canales alternativos, y la capacidad del BCRA para sostener las intervenciones sin comprometer más reservas. También será clave la publicación del IPC de julio por parte del INDEC y las definiciones sobre el futuro del régimen cambiario, en un contexto de persistente presión sobre el peso.

Aunque por ahora Caputo logra contener la reacción inflacionaria, el interrogante sigue abierto: ¿cuánto tiempo podrá sostenerse esta calma relativa sin un plan de estabilización más integral?